每经编辑 程鹏    

在经历昨日大涨后，今天上午“港股突变”冲上微博热搜！

10月3日上午，港股三大指数整体回调，恒生科技指数一度跌超7%。不过，午后，跌幅迅速收窄。截至发稿前，香港恒生指数跌幅从4.4%收窄至1.78%，恒生科技指数跌幅由7.3%收窄至3.07%。

富时中国A50指数期货表现震荡，午后转涨，此前一度跌超1%。

摩根大通分析师在周三的报告中指出，当前内资地产股估值水平已经反映了与恒大危机爆发之前相当的经营环境，这不合理。

一石激起千层浪。或受上述消息影响，港股地产股上午高开低走。绿地香港一度跌逾40%，截至发稿前跌幅收窄至近23%。旭辉控股集团、富力地产、融创中国、天誉置业、佳兆业集团等纷纷大幅下跌。

内资券商股开盘冲高后迅速回落直至翻绿，午后跌幅缩小。截至发稿前，东方证券跌超10.66%，中信证券跌超8%，广发证券、中金公司分别跌超4%、3%，光大证券（维权）跌超3%，中泰期货跌超4%。

港股汽车股也多数走弱，截至发稿前，小鹏汽车-W跌4.91%，蔚来-SW跌5.49%，理想汽车-W跌3.29%。

值得注意的是，今日同期日经225则上涨2.24%，报38647.24点。今天港股与日股再度形成了跷跷板效应。日股昨天大跌，港股大涨；今天，日股大涨，港股杀跌。据券商中国，其中似乎存在一种抢夺资本的力量。日本内阁官房长官林芳正表示，石破茂和植田和男确认，日本政府与央行继续按协议进行合作。石破茂称，具体的货币政策由日本央行决定。

据财联社，今早港股回调则与市场获利回吐有关。中泰国际在今日早报中指出，当前极高斜率的暴力拉升是不可持续，恒指波幅指数大升25.5%，创超过一年高位。过往恒指波幅指数伴随恒生指数大升的阶段仅有2015年4月及2018年1月底。随着恒生指数上升至接近2023年1月初的高点，叠加短期估值修复已非常充分，预计港股的波动性将会显著增强，不排除有高位获利回吐压力。

该行预计，市场关注的重点将会从“强政策预期”转向经济数据、公司业绩及政策具体落地的验证。若后续市场进入震荡消化行情，预计有盈利基础的二三线行业龙头会跑出。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东给出类似观点，政策新导向“抓住重点、主动作为”，短期快速修复风险偏好逆转市场担忧政策“不作为”的悲观预期中期，“政策组合拳”将持续带来股市环境和经济环境的改善，港股和A股有望从逼空式反弹到震荡持续反转。

本轮中国资产上涨行情能否延续？

华泰证券认为，从增量资金看，首先是全球外资回补效应。据估算，截至二季度末，全球前二十大资管机构（包含共同基金/对冲基金/信托等）权益组合中，中资股的占比1.3%，较MSCI ACWI中国基准权重低配1.9pct；若预期改善下，外资对中国的配置力度回到一季度水平（低配1.7pct），或带来头部资管机构约170亿美元的净流入；若回到2018年—2020年中枢水平（低配0.5pct），或带来约1000亿美元净流入。其次，存量空头平仓效应。尽管9月以来港股空头交易占比已处历史较低水平，但全市场未平仓卖空股数尚未明显回落，存量空头平仓力量尚未充分释放。

市场研究机构DataTrek Research表示，如果以历史作为参考，这轮涨势可能还有很大空间。该机构称，若在100天的时间范围内比较iShares安硕中国大盘股ETF（FXI）和SPDR标普500指数ETF Trust（SPY）的相对表现，在2009年、2015年和2023年等这些有正面政策转变的时间里，中资股票领先美股超过30个百分点，而目前只领先13个百分点。

另据证券时报，针对中国市场近期的暴涨，摩根士丹利表示，如果中国政府在未来几周宣布更多的支出措施，中国股市可能进一步上涨10%至15%。“进一步加大财政扩张力度的预期又回到了桌面上，这使得投资者很长一段时间以来首次从通货再膨胀的角度来看待中国。” 摩根士丹利首席中国股票策略师Laura Wang在接受采访时表示，“上一次投资者通过这个镜头来看待中国，实际上是在去年年初之后。当时全球投资者给出的估值是MSCI中国指数预期市盈率的12倍左右。”

达利欧周一在领英（LinkedIn）上发帖称，中国上周的一系列政策转向可以与2012年欧洲前央行行长德拉吉承诺“不惜一切代价”保住欧元相提并论。达利欧相信，随后将出台高度刺激的政策将帮助并支持资产价格。“这是重要的一周，事实上，我认为这一周非常重要，可能会被载入市场经济史册。只要决策者采取必要的行动，而这需要最终的行动远远超过宣布的内容。”达利欧表示。

达利欧认为，上周的一系列政策转向是刺激创造性生产力的重要一步，考虑到中国资产目前依然非常便宜，多方因素共同点燃了市场的“动物精神”（animal spirit），大批投资者入市抄底。

达利欧表示，为了实现他认为的“完美去杠杆”，中国需要重组资产，同时以平衡的方式创造货币和信贷（将利率降至低于通胀率和名义增长率的水平）以减轻债务负担，且不引发过多的通胀。而这种“再通胀”举措将使现金的吸引力低于其他资产，从而鼓励人们冒险。支持市场和支持企业家的政策也具有刺激作用，在这种情况下尤为有利。“这些做法开始重新点燃抄底和‘动物精神’，我们现在清楚地看到这种情况正在发生。”

根据彭博的报道，多位市场人士观察，先前离开中国股市、转往日本和东南亚股市的资金即将回流。韩国、印尼、马来西亚和泰国的股市上周出现净流出；法国巴黎银行表示，9月前三周，已经超过200亿美元撤出日本股市。新加坡Atlantis Investment Management资深投资组合经理Eric Yee表示，正在削减亚洲的多头头寸，为买进中国股票提供资金。

根据彭博的最新采访调研，来自美国的对冲基金Mount Lucas Management已建立中国ETF的看涨头寸，而新加坡的GAO Capital和韩国的Timefolio Asset Management则在买入中国蓝筹股。总部位于悉尼的Tribeca Investment Partners则抢购澳大利亚矿业公司等与中国相关的股票。

Mount Lucas的首席投资官David Aspell表示，许多此前“早已远离中国市场的投资者正在返回”，投资者正押注中国股市会在经济复苏之前触底并强劲反弹。而其自己正通过看涨期权价差等工具，押注京东等消费股反弹。

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